霸菱投顧 - 歐洲央行會議後，卡位德國股市時機到？
2015/12/09
作 者：
雖然德國股市的上漲動能在近日因此受壓，但德拉吉12月4日的談話顯示，歐洲央行仍很有可能在未來推出加碼寬鬆，且參考去年歐洲央行令市場失望的經驗，加上德國的經濟較歐洲更具動能，德國股市有望重啟漲勢。因此，我們認為12月ECB開完會後的失望性賣壓，反而代表逢低介入德股的時機浮現。
歐洲央行其實作了正確的決策，且仍很有可能在未來加碼寬鬆
平心而論，歐洲央行在12月做了正確的決定。雖然調降存款利率0.1%與延長QE購債期間，只符合市場所期待寬鬆措施的一部分，但歐洲央行也因此能存下一些政策工具，留待日後使用，避免在未來市場需要更多刺激政策時，再也拿不出更多子彈。從歐元區11月綜合PMI持續升至54.2，可以看出歐洲央行並沒必要在12月的會議中火力全開。歐洲央行有所保留的選擇，反而對歐元區和德國中長期發展更好。
由於歐洲央行下調2016、2017年CPI年增率預期0.10%(右圖)，加上歐洲央行行長德拉吉又在利率會議的隔天(12月4日)，表示歐洲央行使用的政策工具沒有特定限制，若有必要會加大刺激力度，以確保達成通膨穩定的使命。因此，我們認為不論從通膨數據或德拉吉的發言，都可期待歐洲央行繼續推出更多的寬鬆政策。在此預期下，目前歐元兌美元1.08的價位(資料來源：彭博社/2015年12月7日)勢必會再度貶值，支撐德國股市未來仍在波動中維持多頭走勢。
歷史經驗：歐洲央行令市場失望時，反而是不錯的進場點
回顧2014年10月2日，歐洲央行也在貨幣政策會議中令市場失望。當時德拉吉並未宣布購債額度的具體數字，更沒有提到即將實施大規模量化寬鬆政策等字眼，拖累之後德股下跌8.63%。然而，在這之後隨著對於歐洲央行實施寬鬆的預期日漸攀升，德國股市在後續半年中累積了達44.36%的漲幅(右圖)。
借鏡去年歐洲寬鬆不及預期的經驗，我們認為德國股市因為這次歐洲央行令人失望引起的跌幅應有限，而其日後回升力道之將值得期待。
德國經濟成長動能更為強勁
從2006年開始的10年，每當歐洲經濟出現正成長，德國經濟的增速都遠高於歐洲。此外，近年來德國的經濟發展也較歐洲更為穩定，當歐元區在2013-2014年間陷入負成長時，德國也依然維持其GDP正成長的趨勢(右圖)。券商摩根史坦利更預期，德國在未來兩年仍維持領先的態勢，顯示德國帶領歐元區復甦的火車頭地位從未改變。
投資小提醒
受國際政治風險影響，投資市場震盪，相關歐洲股票仍可能波動加大，投資人仍須依個人風險承受度，斟酌投資比重。
【以下為投資警語】
霸菱投顧 獨立經營管理
所提供之資料僅供參考，此所提供之資料、建議或預測乃基於或來自相信為可靠之消息來源。然而，本公司並不保證其準確及完整性。該等資料、建議或預測將根據市場情況而隨時更改。本公司不保證其預測將可實現，並不對任何人因使用任何此提供之資料、建議或預測所引起之損失而負責。本文之經濟走勢預測亦不代表相關基金績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。霸菱於1762年成立，已有250年歷史，霸菱投顧為霸菱旗下之子公司。
霸菱證券投資顧問股份有限公司
九十七年金管投顧新字第零參零號
台北市基隆路一段333號21樓2112室
0800 062 068
www.barings.com.tw
BAM2015082
| 附註： | |
|---|---|
| 註: | RR係計算過去5年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，不宜作為選擇投資標的唯一依據，要保人仍應注意所選擇投資標的個別的風險。 |
| 註1: | 績效計算為原幣別報酬，且皆有考慮配息情況。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率。所有基金績效，均為過去績效，不代表未來之績效表現，亦不保證基金之最低投資收益。 |
| 註2: | 基金淨值可能因市場因素而上下波動，基金淨值僅供參考，實際以基金公司公告之淨值為準；海外市場指數類型基金，以交易日當天收盤價為淨值參考價；部份基金採雙軌報價，實際交易以基金公司所公告的買回價／賣出價為計算基礎。 |
| 註3: | 有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)中查詢。 |
| 註4: | 上述銷售費用僅供參考，實際費率以各銷售機構為主。 |
| 註5: | 上述短線交易規定資料僅供參考，實際規定應以基金公開說明書為主。 |
| 註6: | 基金B股在贖回時，基金公司將依持有期間長短收取不同比率之遞延申購手續費，該費用將自贖回總額中扣除；另各基金公司需收取一定比率之分銷費用，將反映於每日基金淨值中，投資人無需額外支付。 |
| 註7: | 境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。 |
| 註8: | 依金管會規定基金投資大陸證券市場之有價證券不得超過本基金資產淨值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。 |
| 註9: | 上述資料只供參考用途，嘉實資訊自當盡力提供正確訊息，但如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或任何受僱人，恕不負任何法律責任。本網站所提供資訊數據，僅據參考價值，不得作為買賣交易依據。若依此為買賣依據，其衍生之盈虧應自行負責。 |